Финансирование слияний. Как финансировать слияние

Чтобы компания-покупатель могла взять под свой контроль компанию-мишень, ей необходимо купить контрольный пакет акций. Чтобы убедить акционеров компании-мишени продать акции, покупатель обычно предлагает наличные, только что выпущенные акции компании-покупателя или другие ценные бумаги, такие как конвертируемые облигации.

Иногда покупатель предлагает сочетание наличных с акциями или другими ценными бумагами.

Одно из преимуществ использования наличных для платежа состоит в том, что акционеры фирмы-покупателя сохраняют такой же уровень контроля над компанией. То есть, новые акционеры из фирмы-мишени не получают внезапно часть прав голоса фирмы-покупателя, как получили бы, если бы им предложили акции этой фирмы.

Иногда для акционеров очень важно то, что они сохраняют контроль над компанией, так как владеют определенной долей акций. Некто, владеющий 50,1 % акций, может сопротивляться попыткам сократить этот пакет до 25 %, даже если компания выросла более чем в два раза. Второе важное преимущество использования наличных заключается в том, что простота и точность этого способа обеспечивают ему большие шансы на успех.

Подлинная ценность других методов вызывает некоторые сомнения. Наличные имеют очевидную стоимость, и потому продавцы предпочитают наличные, особенно когда рынки изменчивы. С точки зрения акционеров фирмы-мишени наличные имеют преимущество — кроме того, что их стоимость более определенна — состоящее в том, что наличные позволяют получателю распределить свои инвестиции путем приобретения широкого спектра ценных бумаг.

Получение акций или других ценных бумаг означает, что акционер компании-мишени либо сохраняет инвестиции, либо, если требуется диверсификация, вынужден потратиться на продажу акций. Недостаток использования наличных для акционеров компании-мишени заключается в том, что им, возможно, придется платить налог на прирост рыночной стоимости капитала. Он подлежит оплате, если прирост «реализован». Если акционеры фирмы-мишени получают наличные за акции, повысившиеся в цене, вероятно, они должны будут уплатить налог.

С другой стороны, если акционеры компании-мишени получают акции фирмы-покупателя, прирост их инвестиций не рассматривается как реализованный и, следовательно, они не обязаны платить налог на прирост капитала. Уплата налога будет отложена до времени продажи ими новых акций, если, конечно, в результате будет получен общий прирост капитала.