Торговля фьючерсами и опционами на фондовом рынке

Фьючерсы — это договоры между двумя сторонами о сделке по согласованной цене в оговоренную дату в будущем. В отличие от покупки опционов, когда вы имеете возможность отказаться от сделки, заключение фьючерсного контракта накладывает на вас обязательства, и вы не можете «пойти на попятную».

Это очень существенное различие.

Покупая опцион, максимум, что вы можете потерять, это деньги, выплаченные в качестве опционной премии, в то время как покупка фьючерсного контракта может повлечь за собой огромные убытки. Приведем простой пример. Представим, что фермер хочет зафиксировать цену на пшеницу, которую он соберет через 6 месяцев. Вы соглашаетесь купить пшеницу у фермера через 6 месяцев по 60 за тонну.

Вы надеетесь, что ко времени поставки пшеницы цена вырастет, и вы сможете продать ее с прибылью. Фермер волнуется: от вас он получил только обещание заплатить через 6 месяцев 60 за тонну, и он боится, что если цена на рынке упадет, то вы откажетесь от покупки. Чтобы он не беспокоился, вас просят положить деньги на так называемый гарантийный депозит. Фермер просит вас, и вы соглашаетесь положить на депозит по 6 за каждую тонну, которую вы собираетесь купить.

Если вы откажетесь от сделки, фермер сможет взять деньги с гарантийного депозита и продать пшеницу после сбора урожая по текущей ставке для сделок с немедленной поставкой («спот»). Цена на пшеницу с поставкой после сбора урожая может упасть до 54, но фермер все равно получит 60 за тонну: 6 с гарантийного депозита плюс 54 от продажи по цене спот. Но что если цена упадет ниже 54? Фермер рискует, а именно риска он и хотел избежать, заключив фьючерсную сделку. По этой причине фермер просит вас ежедневно пополнять гарантийный депозит, чтобы все время оставался резерв.

Он устанавливает минимальный остаток на депозите на уровне 6 за тонну. Вы должны следить, чтобы на гарантийном депозите все время оставалось, по крайней мере, по 6 за тонну. Если через день после заключения фьючерсного контракта цена на время сбора урожая на фьючерсном рынке падает до 57, то на гарантийном депозите остается всего 3 за тонну. Вы согласились купить по цене в 60, но текущая цена всего 57. Чтобы на гарантийном депозите было по 6 за тонну, вам придется положить на него еще по 3 за тонну.

Если на следующий день цена снизится до 50, вы будете вынуждены положить на депозит еще по 7 за тонну. Вы согласились на покупку по цене 60 за тонну; при рыночной цене в 50, вы положили на гарантийный депозит 6 + 3 + 7 = 16 за тонну. Поскольку вы постоянно докладываете деньги на депозит, когда цена снижается, фермер всегда будет иметь залог как минимум в 6 за тонну. Даже если вы разоритесь или просто откажетесь от сделки, он получит не меньше 60 за тонну, либо от продажи на рынке «спот», либо от сложения более низкой рыночной цены и денег с гарантийного депозита.

Когда цена упадет до 50, у вас появляется стимул в виде 10 за тонну, чтобы выйти из сделки, если только вы не были так глупы или неудачливы, что положили по 16 за тонну на счет, с которого фермер может взять деньги. Если к сроку истечения контракта цена равна 50, а вы положили на депозит по 16 за тонну, то имеете право получить лишние 6. Именно гарантийный депозит является причиной огромных убытков на фьючерсных рынках. Предположим, что вы накопили 10 и убеждены, что будет засуха и после сбора следующего урожая будет ощущаться нехватка зерна.

Вы считаете, что цена вырастет до 95 за тонну, поэтому решаете купить фьючерсный контракт на покупку 1 тонны пшеницы. Вы договорились с фермером, что через 6 месяцев заплатите ему 60 за тонну пшеницы, которую вы рассчитываете продать за 95. (Видимо, фермер не так уверен в повышении цен, как вы.) Чтобы получить право покупки по 60, вам нужно иметь всего 6 для первоначальной маржи. Оставшиеся 4 понадобятся для удовлетворения требования о ежедневном пополнении гарантийного депозита, если цена упадет ниже 60 (по вашему мнению, временно).

Если цена поднимется до 95, вы получите прибыль в 35, потратив всего 6 (плюс еще некоторую сумму за период временного снижения цены). То есть за 6 месяцев прибыль составит 483 %. Но что будет, если ко времени сбора урожая цена снизится до 40? Вы договорились о цене в 60, таким образом, потеря в 20 «съедает» ваши накопления, и вы становитесь банкротом. Вы теряете в три раза больше первоначальной маржи.

На этом примере продемонстрированы важные особенности торговли фьючерсными контрактами. В реальности, участники рынка не имеют дела непосредственно друг с другом, контракты заключаются через регулируемую биржу. Встречной стороной является не фермер, а организация, выступающая как одна из сторон при заключении всех фьючерсных сделок, покупок или продаж, которая называется клиринговой палатой.

Это существенно снижает риск несоблюдения контракта покупателем или продавцом фьючерса, так как вероятность того, что клиринговая палата будет не в состоянии выполнить свои обязательства, крайне мала. Биржа торгует стандартными юридическими договорами на рынках с высокой ликвидностью. Тот факт, что договоры стандартизированы, повышает интерес к ним на рынке, потому что и покупатели, и продавцы знают, что выставлено на торги: контракты на определенное количество товара или ценных бумаг с определенными датами поставки.

Например, на сахар, выставляемый на торги Лондонской международной биржи фьючерсов LIFFE, составляют контракты на поставку сахара определенного сорта, и каждый контракт составлен на стандартные 50 тонн с поставкой в конце августа, в октябре, декабре, марте и мае. Изучая, важно помнить, что сами контракты являются одним из видов ценных бумаг, продаваемых и покупаемых на рынке.

Так, фьючерс на поставку сахара в декабре по цене 183,5 за тонну представляет собой производную ценную бумагу, и это не то же самое, что сам сахар. Покупка этого фьючерса означает заключение договора о приобретении прав. Покупаются и продаются права, а не товар. Но когда сделка реализуется, покупатель приобретает сахар. Однако, как и с большинством производных ценных бумаг, обычно фьючерсные сделки отменяются до реализации заключением другой сделки.