Влияние внутренняей стоимости акции на ее капитализацию

Внутренняя стоимость акции — это дисконтированная стоимость всех доходов собственника, которые могут быть изъяты из бизнеса в течение оставшейся жизни. Будущие доходы собственника определяются долговечностью и прочностью экономической франшизы, качеством менеджмента и финансовой прочностью бизнеса. Каждая из предполагаемых цифр будущих годовых доходов собственника должна быть скалькулирована, а затем дисконтирована.

Когда все это подсчитано, мы получаем внутреннюю стоимость. Так, если компания из нашего примера объявила сумму дохода после уплаты налогов, причитающуюся акционерам, в размере 34 миллионов, и при расчете этой цифры вычли амортизацию ( 5 миллионов), мы можем оценить доходы собственника за прошлый год. Это может быть только оценкой, потому что пункты доходы собственника, по большей части субъективны.

Например, мы можем прикинуть, что необходимо инвестировать 5 миллионов в год в основное капитальное оборудование, чтобы поддерживать долгосрочные конкурентные позиции, производительность и инвестиции в новые проекты, но мы не можем быть математически точными. Точно так же мы можем полагать, что для инвестирования в оборотные средства будет необходимо 8 миллионов.

Несмотря на приблизительность таких оценок, эти элементы очень важны, и этот метод предпочтительнее, чем просто использование объявленных показателей движения денежной наличности в прошлом. Если предположить, что общая сумма затрат на основные капитальные средства и оборотный капитал составляют 13 миллионов, то мы получаем доход собственника в 26 миллионов.

В настоящее время эти акции продаются на фондовом рынке по 9, так что мы не сможем купить их по этой скалькулированной цене. Однако вероятно, мы проявили пессимизм, предположив, что со временем компания не увеличит доходы собственника. Давайте теперь допустим, что у компании есть ряд новых проектов, которые принесут прибыль больше 10 % (требуемая ставка доходности для акций этого класса риска).

Благодаря инвестициям в эти проекты, доходы собственника будут расти на 5 % в каждый из будущих годов (с одной стороны, доходы собственника сокращаются за счет потребности в дополнительных инвестициях в основной и оборотный капитал, но с другой, объявленные доходы после уплаты налогов завышены, чтобы дать чистые 5 % роста).

При постоянной норме роста в будущем, мы можем использовать следующую формулу. При таких условиях цена акции не кажется завышенной. Однако если учитывать приблизительность расчетов, я бы хотел большего «резерва безопасности» между рассчитанной мною стоимостью и текущей рыночной ценой акции, прежде чем совершать покупку.