Использование маржи в сделках
Представим, что покупатель и продавец фьючерсного контракта со стоимостью лежащих в основе активов в 50 000 должны в понедельник обеспечить первоначальную маржу в 10 %, т. е. 5 000 рублей. Покупатель получит прибыль, если цена поднимется, а продавец — если цена упадет.
Стороны должны постоянно сохранять маржу в качестве резерва.
К концу дня во вторник с членского счета покупателя контракта дебетуется 1000. Это необходимо урегулировать на следующий день, иначе биржа автоматически закроет позицию этого участника биржи и кристаллизирует убыток.
Если покупатель внесет вариационную маржу и позиция сохранится открытой до пятницы, то на счете аккумулируется кредит в 5000.
Покупатель имеет право купить за 50 000, но может продать за 55 000.
Если покупатель и продавец закроют свои позиции в пятницу, покупатель сможет получить первоначальную маржу плюс аккумулированную прибыль, 5000 + 5000 = 10 000, в то время как продавец не получит ничего (первоначальная маржа в 5000 минус убытки в 5000).
Этот пример демонстрирует эффект усиления во фьючерсных контрактах. Первоначальная маржа относительно невелика по сравнению со стоимостью лежащих в основе фьючерса активов. Когда стоимость основных активов немного изменяется, воздействие изменения на фьючерс усиливается, и сделка может принести как большую прибыль, так и значительные убытки: Очевидно, что игра на рынке фьючерсов может нанести серьезный урон вашему состоянию.
Это демонстрирует пример Ника Лисона из Barings Bank. Он покупал фьючерсы на индекс Nikkei 225 (это главный японский индекс курсов акций) на биржах производных ценных бумаг в Осаке и Сингапуре. Он играл на повышение, и банк скупал бумаги по определенной цене. Когда индекс упал, пришлось выплачивать маржу. Лисон продолжал покупать фьючерсы: «многие трейдеры фьючерсами удваивают ставки, когда рынок против них».
Чтобы получить наличные для выплат вариационной маржи, Лисон использовал сочетание опционов «пут» и «колл» («стрэдл»). Это еще больше усугубило проблему, когда в 1994 году индекс Nikkei 225 продолжил снижение. Опционы «пут» стали слишком тяжелым бременем — встречные стороны имели право продавать индекс банку Barings по цене, намного выше преобладающей. Убытки превысили 800 миллионов.