Альтернативный механизм торгов на лондонской фондовой бирже
Некоторые критикуют системы торгов, основанные на предложении маркет-мейкеров цены покупки и цены продажи. Инвесторы говорят, что посредник (маркет-мейкер) отнимает часть их дохода. Но удастся ли сэкономить деньги, если покупатели будут торговать с продавцами по единой цене, чтобы исключить убытки от спрэда (разницы между ценой покупки и ценой продажи) Многие мировые биржи используют такую систему.
На таких рынках распоряжения на покупку и продажу поступают в центральный компьютер, где автоматически происходит подбор инвесторов (иногда это называют системой сделок по подбору или торгами по книге заказов). В 1997 году на Лондонской фондовой бирже была создана система такого типа — SETS (система электронных торгов).
Теперь она работает с акциями примерно 200 крупнейших компаний. SETS — это компьютеризованная система, в которой дилеры (через брокеров) указывают цены, по которым они хотят купить или продать. Затем они ждут, пока рынок не предложит цену, которую они назначили предельной. Или же они могут поручить брокерам немедленно заключить сделку по лучшей на данный момент цене в системе заказов.
Система SETS Лондонской фондовой биржи не является просто системой информации о ценах как SEAQ, в ней проводятся торги. SETS устанавливает цены следующим образом: покупатели и продавцы указывают предельные цены, по которым они готовы заключить сделку, а также количество акций, которые они хотят продать или купить. Эти цены анонимно представляют всему рынку. Цены и количества указаны в нижней части — это экран SETS, который видят брокеры. Распоряжения о покупке показаны в левой, а распоряжения о продаже в правой части экрана.
Так, мы можем видеть, что кто-то (может быть и несколько человек) желает купить 400 акций компании ABC по цене в 519 пенсов максимум (нижняя строка экрана). Кто-то другой (через брокера) сообщает о желании продать 50 000 акций по цене не ниже 529 пенсов. Очевидно, что компьютер не может подобрать эти два распоряжения, и ни один из этих двух инвесторов не сможет купить или продать акции.
Им придется либо изменить предельную цену или ждать, пока рынок не изменится в их пользу. Если посмотреть на строки выше, то мы увидим, что разница между ценой, которую готовы заплатить покупатели, и ценой продавца невелика. На пятой строке снизу мы видим, что покупатели хотят купить 20 000 акций по 524 пенса, а продавцы согласны продать 10 000 по 525 пенсов. Теперь гораздо легче подобрать продавца и покупателя. Если мы посмотрим на строки выше желтой полосы, то увидим, по какой цене была заключена последняя сделка — «цена при последней сделке» 524 пенса.
Участникам рынка эти экраны доступны в любое время, так что они могут решить, какую предельную цену установить. Например, если бы я хотел купить 5000 акций, то не стал бы предлагать больше 525 пенсов при текущем состоянии спроса и предложения. С другой стороны, если бы я продавал 5000 акций, то не снизил бы цену ниже 524 пенсов.
Однако если бы я покупал 80 000 акций, а не 5000, у меня было бы два пути: я мог бы назначить предельной ценой 525 пенсов за акцию, и тогда сразу же купил бы 10 000 акций, и оставил бы на рынке распоряжение на покупку еще 70 000 в надежде на общее снижение цен; или же я мог бы установить предельную цену в 526 пенсов, и тогда я заключил бы сделки с инвесторами, готовыми продать по 524, 525 и 526 пенсов.
Невыполненные распоряжения продавцов (81 900 — 80 000 = 1900 акций по 526 пенсов) остаются в системе SETS. Сторонники системы котировок говорят, что главная проблема системы, действующей на основе заказов, в том, что может оказаться, что не будут предложены акции по ценам, близким к норме «расчистки» рынка, и тогда торги могут не состояться.
Другими словами, рынок может оказаться неликвидным. Могут быть периоды, когда нет продавцов, предлагающих разумные цены, и периоды, когда нет покупателей. Система, действующая на основе котировок, более ликвидная, потому что покупающие акции компании маркет-мейкеры непрерывно предлагают цены и обязаны проводить торги по ценам, заявленным в SEAQ.
В ответ говорится, что бывают времена, когда трудно связаться с маркет-мейкерами по телефону, чтобы купить или продать акции по ценам, заявленным ими в SEAQ — они не отвечают на звонки! Так что эта система не всегда так действенна, как утверждают маркет-мейкеры. Ситуация сегодня такова, что система маркет-мейкеров используется для относительно неликвидных малых и средних компаний, а система SETS применяется только для торгов по наиболее ликвидным акциям.